【注目ポイント】 ホリデーシーズンも売上は二桁増とはいかない？
| 株価（2022/10/27） | 時価総額 | 自己資本比率 | ROE* | ROIC* |
| 144.8USD（日中取引終値） | 2.3兆USD（約341兆円） | 14.4% | 162.82% | 50.2% |
| PER（実績） | PER（弊社予想） | PBR | 配当利回り | EV/EBITDA |
| 24.69倍 | 29.13倍 | 41.31倍 | 0.60% | 18.77倍 |
*注：ROE、ROICは過去12カ月の実績数値。
2022年4Q決算結果
売上高 901億ドル （約13兆2,447億円、前年同期比8.1%増、3Q比8.7%増）
営業利益 249億ドル（同4.7%増、同7.9%増）
営業利益率 27.6% （前年同期 28.5%、3Q 27.8%）
四半期純利益 207億ドル （前年同期比0.8%増、3Q比6.6%増）
希薄化後EPS 1.29ドル （弊社予想1.29ドル）
増収増益の決算だった。ドル高の中値上げにより過去最高の売上を記録し、また部材コスト増はあったが粗利益率は前年同期比0.1pt増とマージンを確保した。営業利益率は同0.9pt低下と大幅に悪化せず、機動的な値上げは成功したと言えるだろう。Macの売上は過去最高を記録、iPhone、ウェアラブル、ホーム＆アクセサリーの売上は7～9月期としては最高売上を記録した。過去数四半期にわたって続いた半導体や部材の不足の問題は4Qは大分緩和されたとのコメントがあった。
製品別売上
| iPhone | 426億ドル | 前年同期比9.7%増 |
| Mac | 115億ドル | 同25.4%増 |
| iPad | 72億ドル | 同▲13.1% |
| ウェアラブル、ホーム＆アクセサリー | 97億ドル | 同9.8%増 |
| サービス | 192億ドル | 同5%増 |
| 総売上高 | 901億ドル |
景況感の悪化からPC需要が減速していると多くの半導体メモリー・メーカーが直近の決算発表でコメントしていたが、Macは前年同期比25%増と高い伸びであった。iPhone Proシリーズは9月16日から販売開始であったが、アップルの4Qの締め日は9月24日と4Q中の販売日数が8日間であった。iPadは唯一前年より売上が減少したが、昨年9月にiPadは新しいモデルを販売したので前年の売上レベルが高かったとも解釈できるので難しいところである。アップル・ミュージックやアップルTV等のサブスクリプションは4Q末時点で会員が9,000万人であった。ハードウェアだけでなくサブスクリプションの価格も値上げした事については音楽のライセンス・コストが上昇しているとの説明があった。
地域別売上
| 南北アメリカ大陸 | 398億ドル | 前年同期比8.1% |
| ヨーロッパ | 228億ドル | 同9.6%増 |
| 中華圏 | 155億ドル | 同6.2%増 |
| 日本 | 57億ドル | 同▲4.9%増 |
| アジア太平洋 | 64億ドル | 同22.7%増 |
| 総売上高 | 901億ドル |
地域別売上では日本のみ前年同期比売上が減少した。アジア太平洋での大きな伸びはインドの貢献が大きかった。
1QFY23のガイダンス
アップルは2020年から予測の不確実性からガイダンスを行っていないが、1Qは4Qの売上の伸びより低くなるだろうとCFOがコメントした。Macの売上は1Qは前年同期比マイナスになるだろうとの事である。もしリセッション入りするならばサービス売上が一番影響を受けるだろうと予想した。
業績推移
| Apple | 1Q2021 | 2Q2021 | 3Q2021 | 4Q2021 | 1Q2022 | 2Q2022 | 3Q2022 | 4Q2022 |
| （単位：百万USD） | Dec-20 | Mar-21 | Jun-21 | Sep-21 | Dec-21 | Mar-22 | Jun-22 | Sep-22 |
| 売上 | ||||||||
| プロダクト売上 | 95,678 | 72,683 | 63,948 | 65,083 | 104,429 | 77,457 | 63,355 | 70,958 |
| サービス売上 | 15,761 | 16,901 | 17,486 | 18,277 | 19,516 | 19,821 | 19,604 | 19,188 |
| 総売上高 | 111,439 | 89,584 | 81,434 | 83,360 | 123,945 | 97,278 | 82,959 | 90,146 |
| 売上原価 | ||||||||
| プロダクト原価 | 62,130 | 46,447 | 40,899 | 42,790 | 64,309 | 49,290 | 41,485 | 46,387 |
| サービス原価 | 4,981 | 5,058 | 5,280 | 5,396 | 5,393 | 5,429 | 5,589 | 5,664 |
| 売上原価合計 | 67,111 | 51,505 | 46,179 | 48,186 | 69,702 | 54,719 | 47,074 | 52,051 |
| 粗利益 | 44,328 | 38,079 | 35,255 | 35,174 | 54,243 | 42,559 | 35,885 | 38,095 |
| 粗利益率 | 39.8% | 42.5% | 43.3% | 42.2% | 43.8% | 43.7% | 43.3% | 42.3% |
| 営業費用 | ||||||||
| 研究開発費 | 5,163 | 5,262 | 5,717 | 5,772 | 6,306 | 6,387 | 6,797 | 6,761 |
| 一般管理費 | 5,631 | 5,314 | 5,412 | 5,616 | 6,449 | 6,193 | 6,012 | 6,440 |
| 営業費用合計 | 10,794 | 10,576 | 11,129 | 11,388 | 12,755 | 12,580 | 12,809 | 13,201 |
| 営業利益 | 33,534 | 27,503 | 24,126 | 23,786 | 41,488 | 29,979 | 23,076 | 24,894 |
| 営業利益率 | 30.1% | 30.7% | 29.6% | 28.5% | 33.5% | 30.8% | 27.8% | 27.6% |
| 営業外収益（費用）ネット | 45 | 508 | 243 | -538 | -247 | 160 | -10 | -237 |
| 税引前利益 | 33,579 | 28,011 | 24,369 | 23,248 | 41,241 | 30,139 | 23,066 | 24,657 |
| 法人税等 | 4,824 | 4,381 | 2,625 | 2,697 | 6,611 | 5,129 | 3,624 | 3,936 |
| 純利益 | 28,755 | 23,630 | 21,744 | 20,551 | 34,630 | 25,010 | 19,442 | 20,721 |
| 普通株主に帰属する純利益 | 28,755 | 23,630 | 21,744 | 20,551 | 34,630 | 25,010 | 19,442 | 20,721 |
| 完全希薄後株式数 | 17,114 | 16,929 | 16,782 | 16,635 | 16,519 | 16,403 | 16,163 | 16,118 |
| 完全希薄後EPS | 1.68 | 1.40 | 1.30 | 1.24 | 2.10 | 1.52 | 1.20 | 1.29 |
| 修正EBITDA* | 38,496 | 32,281 | 28,918 | 28,444 | 46,450 | 33,567 | 26,590 | 33,343 |
| 修正EBITDAマージン | 34.5% | 36.0% | 35.5% | 34.1% | 37.5% | 34.5% | 32.1% | 37.0% |
| 営業キャシュフロー | 38,763 | 23,981 | 21,094 | 20,200 | 46,966 | 28,166 | 22,892 | 24,127 |
| 設備投資 | 3,500 | 2,269 | 2,093 | 3,223 | 2,803 | 2,514 | 2,102 | 3,289 |
| フリーキャッシュフロー | 35,263 | 21,712 | 19,001 | 16,977 | 44,163 | 25,652 | 20,790 | 20,838 |
| *修正EBITDA=営業利益＋減価償却費用、のれん代償却費用＋株式型報酬 | ||||||||
| 地域別売上内訳 | ||||||||
| 北米南米 | 46,310 | 34,306 | 35,870 | 36,820 | 51,496 | 40,882 | 37,472 | 39,808 |
| 欧州 | 27,306 | 22,264 | 18,943 | 20,794 | 29,749 | 23,287 | 19,287 | 22,795 |
| 中国、台湾 | 21,313 | 17,728 | 14,762 | 14,563 | 25,783 | 18,343 | 14,604 | 15,470 |
| 日本 | 8,285 | 7,742 | 6,464 | 5,991 | 7,107 | 7,724 | 5,446 | 5,700 |
| アジアパシフィック | 8,225 | 7,544 | 5,395 | 5,192 | 9,810 | 7,042 | 6,150 | 6,373 |
| 合計 | 111,439 | 89,584 | 81,434 | 83,360 | 123,945 | 97,278 | 82,959 | 90,146 |
| 製品別売上内訳 | ||||||||
| iPhone | 65,597 | 47,938 | 39,570 | 38,868 | 71,628 | 50,570 | 40,665 | 42,626 |
| Mac | 8,675 | 9,102 | 8,235 | 9,178 | 10,852 | 10,435 | 7,382 | 11,508 |
| iPad | 8,435 | 7,807 | 7,368 | 8,252 | 7,248 | 7,646 | 7,224 | 7,174 |
| ウェアラブル、ホーム、アクセサリー | 8,435 | 7,836 | 8,775 | 13,321 | 14,701 | 8,806 | 8,084 | 9,650 |
| サービス | 15,761 | 16,901 | 17,486 | 18,277 | 19,516 | 19,821 | 19,604 | 19,188 |
| 合計 | 111,439 | 89,584 | 81,434 | 83,360 | 123,945 | 97,278 | 82,959 | 90,146 |
（注：アップル社決算資料に基づき株式会社pafin作成)
業績予想
| FY2023予想 | 1Q（予想） | 2Q（予想） | 3Q（予想） | 4Q（予想） |
| Dec-22 | Mar-23 | Jun-23 | Sep-23 | |
| 売上高 | 120,131 | 82,104 | 65,889 | 76,280 |
| 営業利益 | 32,796 | 22,168 | 7,658 | 20,596 |
| 税引前利益 | 32,551 | 22,256 | 17,814 | 20,529 |
| 法人税等 | 4,883 | 3,249 | 2,530 | 2,833 |
| 純利益(親会社株主帰属） | 27,668 | 19,007 | 15,285 | 17,696 |
| 完全希薄後株式数 | 16,087 | 16,015 | 15,999 | 15,923 |
| 完全希薄後EPS | 1.72 | 1.19 | 0.96 | 1.11 |
（注：アップル社決算資料に基づき株式会社pafin作成）
投資判断
インフレ、消費者の購買力低下のなか出来過ぎといっても良いほどの好決算であった。逆境のなかアップル製品ユーザーはブランド・ロイヤルティが高い事をうかがわせる決算であった。1Qはホリデーシーズンであるが、ドル高を考慮して売上は前年同期比一桁台後半の伸びになるのではと予想している。リスクはリセッションに陥る事と度重なる値上げにユーザーが離れる事である。株価は金利動向、市場のモメンタムに左右されるであろう。
執筆者プロフィール
株式会社pafin
マーケットアナリスト 西村 麻美
新卒でメリルリンチ証券東京支店入社後コーネル大学経営大学院にMBA留学。
卒業後東京に戻りHSBCアセットマネージメントにて日本株アナリスト、年金運用、アライアンスバーンスタイン東京支店にてプロダクト・マネージャーとして勤務後フリーランスのコンサルタントを経て現職。
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